Crisis op markt voor private kredieten kan goudprijs krachtige katalysator geven

Volgens Unicus Research vormt de snel groeiende markt voor private kredieten een van de kwetsbaarste onderdelen van het huidige financiële systeem. Private credit verwijst naar leningen die niet via traditionele banken of de obligatiemarkt worden verstrekt, maar rechtstreeks door gespecialiseerde fondsen, vermogensbeheerders en institutionele beleggers aan bedrijven. De sector kende de voorbije jaren een explosieve groei omdat banken na de financiële crisis strengere kapitaalregels kregen en omdat beleggers op zoek gingen naar hogere rendementen in een omgeving van lage rente. Daardoor groeide private credit uit tot een markt van meer dan een biljoen dollar, vaak met relatief weinig transparantie en beperkte regulering.

Unicus Research wijst erop dat precies die kenmerken vandaag een belangrijk risico vormen. Veel private kredietfondsen hebben namelijk leningen verstrekt aan bedrijven met een zwakkere kredietkwaliteit, vaak met hoge schuldratio’s en weinig financiële buffers. Tijdens de periode van lage rente was dat minder problematisch omdat bedrijven hun schulden gemakkelijk konden herfinancieren. Maar met de sterke rentestijging van de afgelopen jaren is de druk op die bedrijven aanzienlijk toegenomen. Hogere financieringskosten, afkoelende economische groei en dalende bedrijfswinsten maken het voor sommige kredietnemers moeilijker om hun schulden af te lossen.

Een bijkomend risico volgens Unicus Research is de beperkte liquiditeit van de private kredietmarkt. In tegenstelling tot beursgenoteerde obligaties worden deze leningen niet dagelijks verhandeld. Waarderingen gebeuren vaak op basis van interne modellen van de fondsen zelf. Dat kan betekenen dat problemen in de markt pas met vertraging zichtbaar worden. Als wanbetalingen toenemen, kan dat plots leiden tot sterke herwaarderingen van portefeuilles. Omdat veel institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeraars sterk in deze activa geïnvesteerd zijn, kan dat bredere financiële stress veroorzaken.

Daarnaast wijst Unicus Research op het gevaar van een zogenoemde “liquiditeitsmismatch”. Sommige private kredietfondsen bieden beleggers relatief frequente uitstapmogelijkheden, terwijl de onderliggende leningen moeilijk snel verkocht kunnen worden. In een stressscenario, waarbij beleggers massaal geld willen terugtrekken, kunnen fondsen daardoor gedwongen worden activa met korting te verkopen. Dat kan een neerwaartse spiraal in gang zetten waarbij prijzen dalen en verliezen zich verspreiden door het financiële systeem.

Volgens de analyse kan een ernstige verstoring op de private kredietmarkt belangrijke gevolgen hebben voor de goudprijs. Als wanbetalingen toenemen en beleggers vertrouwen verliezen in alternatieve kredietmarkten, zal kapitaal waarschijnlijk verschuiven naar activa die als veiliger worden beschouwd. Goud profiteert historisch vaak van periodes van financiële stress en onzekerheid. In zo’n scenario kunnen centrale banken bovendien opnieuw geneigd zijn om het monetaire beleid te versoepelen om de financiële stabiliteit te ondersteunen. Lagere reële rentevoeten en meer liquiditeit in het systeem versterken doorgaans de aantrekkelijkheid van goud.

Unicus Research concludeert daarom dat een crisis in private credit niet alleen een risico vormt voor financiële markten, maar ook een krachtige katalysator kan worden voor een nieuwe stijging van de goudprijs, omdat beleggers opnieuw massaal op zoek gaan naar een betrouwbare waardeopslag buiten het traditionele kredietsysteem.