Renteverlaging VS doet goudmarkt aarzelen (maar goudmijnaandelen hebben nog steeds de wind in de zeilen)

De goudprijs beleeft in 2025 een historisch sterke rally en noteerde half september zelfs boven de 3.700 dollar per ounce. Toch is het volgens Bank of America (BofA) Global Research te vroeg om te spreken van een klassieke piek. De bank verwacht dat goud in het tweede kwartaal van 2026 gemiddeld 4.000 dollar per ounce zal bereiken, maar benadrukt dat de huidige stijging in een bepaalde context moet worden gezien.

De vraag naar goud is dit jaar sterk toegenomen, vooral door zorgen over inflatie, een verzwakkende Amerikaanse arbeidsmarkt en de verwachting dat de Federal Reserve de monetaire teugels gaat laten vieren. 

Op 2 september doorbrak goud de grens van 3.500 dollar, en kort daarna volgde 3.600 dollar en vervolgens recent 3.700 dollar. Die stijging werd mee aangejaagd door tegenvallende banenrapporten in de VS. Centrale banken kopen bovendien veel goud, deels omdat landen zoals China alternatieven zoeken voor de Amerikaanse dollar.

Kijkt men naar de mijnbouwsector zelf, dan zie je dat de totale marktwaarde van de aandelen van de goudmijnen is gestegen naar ruim 550 miljard dollar, bijna het dubbele van de eerdere pieken in 2011 en 2020. Toch blijft dat aandeel bescheiden ten opzichte van de wereldwijde aandelenmarkt: slechts 0,39%, ver onder het niveau van 2011 (0,71%). Zou goud terugkeren naar dat percentage, dan zou de sector bijna 1.000 miljard dollar waard kunnen zijn.

Ook qua waarderingen lijken de goudmijnen nog niet oververhit. De verhouding tussen ondernemingswaarde en winst (EV/EBITDA) staat op 11 keer, lager dan de 15,4 keer in 2020. Ook de koers ten opzichte van de netto-activa (P/NAV) ligt met 1,88x onder de niveaus van eerdere pieken. Aangepast voor de huidige goudprijs is er dus nog ruimte omhoog.

Beleggers reageren positief: goudindices zoals de S&P/TSX Global Gold Index, de Philadelphia Gold and Silver Index en de NYSE Arca Gold Bugs Index stegen vorige week allemaal met meer dan 4% in een week tijd. Individuele aandelen laten echter grote verschillen zien: Fresnillo is dit jaar de absolute uitschieter met een winst van maar liefst 268%.

BofA concludeert dat de fundamentals nog niet wijzen op een einde van de cyclus. Ja, goud staat op recordhoogte, maar zowel de relatieve omvang van de sector als de waarderingen liggen onder de piekniveaus van vorige decennia. Met andere woorden: dit keer zou er nog ruimte zijn voor meer stijging.