Stijging koersen kortlopende obligaties verhoogt aantrekkingskracht goud

De meest recente gegevens wijzen mogelijk op een verschuiving van de voorzichtige aanpak die voorzitter Powell schetste tijdens het Jackson Hole-symposium van de Federal Reserve op 23 augustus. Tijdens die bijeenkomst benadrukte Powell de "afwachtende" strategie van de Fed, waarbij hij de afnemende inflatiedruk zorgvuldig afweegt tegen de zorgen over een verzwakkende arbeidsmarkt.

Powell benadrukte echter ook de flexibiliteit van de Fed en gaf aan dat de centrale bank "zou reageren op nieuwe gegevens zodra deze beschikbaar komen, in plaats van vast te houden aan een vooraf bepaalde koers." Nu de werkgelegenheid sneller verslechtert dan verwacht, kan de toon van de voorzitter de komende weken aanzienlijk veranderen.

De combinatie van afnemende banengroei, stijgende werkloosheid en aanhoudende economische onzekerheid heeft de perfecte storm gecreëerd voor zowel agressieve monetaire beleidsacties als aanhoudende sterke goudprijzen – een traditionele bescherming tegen economische turbulentie en valutadepreciatie. En dat heeft ook de obligatiemarkt in beweging gebracht.

De zogeheten bull steepening van de yield curve ontstaat doordat kortlopende rentes sneller dalen dan langlopende. Zo zakte het rendement op tweejaarsleningen in augustus met 33 basispunten tot 3,62%, terwijl tienjaarsleningen slechts 14 basispunten terugliepen naar 4,23%. Hierdoor stijgen vooral de kortlopende obligatiekoersen, en dat maakt goud aantrekkelijker als belegging. Ole Hansen van Saxo Bank legt uit dat lagere kortetermijnrentes de “opportunity cost” van goud verkleinen: het nadeel dat goud geen rente oplevert, weegt minder zwaar wanneer rentes dalen.

Tijdens de periode van renteverhogingen tussen 2022 en 2024 daalden de goudposities in ETF’s met 800 ton. Nu de Fed ruimte laat voor lagere rentes, keren beleggers terug naar goud als bescherming tegen inflatie en politieke onzekerheid. 

Ook Bitcoin kan hiervan profiteren. Net als goud levert BTC geen rente of dividend op, en wordt de waarde vooral bepaald door schaarste en vraag. Dalende kortetermijnrentes maken dit type activa aantrekkelijker.

Tegelijkertijd blijven de langetermijnrentes relatief hoog door zorgen over hardnekkige inflatie en fiscale risico’s. Dat ondersteunt zowel goud als bitcoin als veilige havens. Analisten waarschuwen echter dat een bull steepening vaak ongunstig is voor aandelen, terwijl goud en goudmijnaandelen juist bovengemiddeld presteren.