Réserves d'or de la Chine et cours de l'or : pourquoi les tensions géopolitiques et les banques centrales soutiennent le marché de l'or

En quoi l'expérience liée au gel des réserves russes en 2022 influence-t-elle la stratégie chinoise ?

L'expérience avec la Russie joue ici un rôle important. Après que les pays occidentaux eurent gelé une grande partie des réserves de change russes en 2022, il est apparu clairement que les réserves en devises étrangères ne sont pas entièrement disponibles en toutes circonstances. La Chine souhaite éviter d’être confrontée à un problème similaire dans le cadre d’un futur conflit avec les États-Unis ou leurs alliés. L’or conservé sur son propre territoire ne dépend ni des systèmes de paiement, ni des institutions financières, ni des décisions politiques d’un gouvernement étranger. Ce métal précieux constitue donc une assurance stratégique contre les sanctions et les tensions géopolitiques.

Menke souligne en outre la volonté de Pékin de réduire sa dépendance vis-à-vis des bons du Trésor américains. En convertissant une partie de ses réserves en or, la Chine diversifie son patrimoine entre différents types d’actifs. Cela ne signifie pas nécessairement que le pays souhaite remplacer complètement le dollar, mais bien qu’il souhaite accroître sa marge de manœuvre financière. L’ambition de jouer un rôle plus important dans le système financier international s’inscrit également dans cette stratégie.

Un autre facteur est le développement du marché chinois de l’or lui-même. Pékin souhaite approfondir le marché intérieur et renforcer la position de la Chine en tant qu’acteur majeur du commerce mondial de l’or. Selon Menke, cela pourrait également expliquer pourquoi la banque centrale achète plus d’or que ne le laissent apparaître les chiffres officiels. Les achats déclarés ne donnent donc peut-être pas une image complète de l’accumulation réelle.

D’autres analystes perçoivent cette même tendance sous différents angles

Ole Hansen, stratège en matières premières chez Saxo Bank, souligne que l’or est devenu plus attractif pour les investisseurs chinois en raison du faible niveau des taux d’intérêt sur les obligations nationales et les dépôts bancaires. Lorsque l’épargne rapporte peu et que l’immobilier et les actions sont incertains, l’or devient une alternative intéressante. Ce phénomène ne concerne donc pas uniquement la banque centrale, mais aussi les ménages et les entreprises qui souhaitent protéger leur patrimoine.

Aakash Doshi, de State Street Investment Management, souligne également la forte demande des particuliers. Au cours des huit premiers mois de 2026, la Chine a importé plus de mille tonnes d’or, un volume record pour cette période. Selon lui, le prix de l’or en Chine, plus élevé que sur le marché international, témoigne d’une forte demande d’or physique. Cet intérêt pourrait renforcer les achats officiels de la banque centrale et soutenir le cours international de l’or.

Ewa Manthey, stratège en matières premières chez ING, considère les achats chinois comme un pilier structurel important pour le marché de l’or. Les banques centrales achètent généralement dans le cadre d’une stratégie à long terme et réagissent moins rapidement aux fluctuations des cours que les investisseurs particuliers. Leur demande peut donc soutenir le cours de l’or, même lorsque la hausse des taux obligataires américains et la vigueur du dollar constituent normalement des facteurs défavorables.

Goldman Sachs voit également dans les achats des banques centrales une explication majeure de la vigueur de l’or. La banque soupçonne que les achats réels de la Chine sont supérieurs aux chiffres officiellement communiqués. Cela rend plus difficile l’évaluation précise de l’ampleur de la demande, mais pourrait également renforcer le soutien structurel au marché.

Les analystes s’accordent donc largement sur la tendance générale, même s’ils mettent l’accent sur des aspects différents. Menke insiste surtout sur l’indépendance géopolitique, Hansen sur le nombre limité d’alternatives d’investissement en Chine, Doshi sur la forte demande physique et Manthey sur l’effet de soutien des acheteurs à long terme sur les prix. Ensemble, ces facteurs expliquent pourquoi l’or parvient à relativement bien se maintenir, même lorsque les taux d’intérêt augmentent. La principale incertitude reste de savoir si la Chine et d’autres banques centrales continueront à diversifier leurs réserves au même rythme. Tant que ce besoin stratégique restera important, la vague d’achats chinois constituera un soutien majeur pour le cours de l’or.