Marché physique de l'or et de l'argent : pourquoi les tensions entre les métaux précieux sur le papier et les métaux précieux physiques s'intensifient

Quel rôle jouent les banques centrales et les réserves d'or dans la prévention du risque de contrepartie ?

En ce qui concerne l’or, c’est surtout le comportement des banques centrales qui joue un rôle important. Plusieurs pays souhaitent réduire la dépendance de leurs réserves vis-à-vis du dollar américain et des obligations d’État américaines. L’or présente à cet égard une caractéristique particulière : il ne s’agit pas d’une créance sur un État ou une institution financière. Lorsqu’une banque centrale détient de l’or, la valeur de celui-ci ne dépend pas directement de la solvabilité d’une autre partie. Le gel des réserves de change russes a par ailleurs clairement montré que les actifs financiers peuvent, dans certaines circonstances, être politiquement vulnérables. Pour les pays qui souhaitent renforcer leur indépendance stratégique, l’or constitue donc une alternative intéressante.

Pour l’argent, la situation est différente. Ce métal n’est pas seulement un placement, mais aussi une matière première essentielle pour les panneaux solaires, l’électronique et d’autres applications industrielles. La production ne suit pas automatiquement la hausse de la demande. L’analyse indique que, pour la sixième année consécutive, la demande mondiale devrait dépasser l’offre. Il en résulte une contradiction singulière : le cours boursier peut chuter fortement, tandis que la disponibilité de l’argent physique reste limitée.

Cette différence entre le marché des titres et le marché physique est cruciale. Sur les marchés à terme, les investisseurs peuvent prendre des positions importantes sans posséder le métal lui-même. Lorsque le négoce des contrats à terme et des options fait baisser le prix, cela ne signifie pas automatiquement que davantage d’or ou d’argent est devenu disponible. Si les opérateurs souhaitent ensuite livrer ou recevoir effectivement du métal, des tensions peuvent apparaître entre les prix pratiqués sur différentes places boursières. Dans des circonstances extrêmes, les mécanismes de négociation habituels peuvent s’avérer insuffisants pour résoudre rapidement les pénuries.

À cela s’ajoute le problème de la dette. Le gouvernement américain est confronté à d’importants déficits budgétaires et à des charges d’intérêts sans cesse croissantes. Lorsque les investisseurs exigent des taux d’intérêt plus élevés pour détenir des obligations d’État américaines, le financement de cette dette devient plus coûteux. Le gouvernement dispose alors d’une marge de manœuvre réduite pour faire face aux difficultés économiques sans augmenter les impôts, réduire les dépenses ou emprunter davantage. Si la confiance dans la viabilité de la dette venait à s’affaiblir, l’intérêt pour les actifs sans risque de contrepartie pourrait s’accroître.

L’auteur établit un lien entre ces différentes évolutions : les tensions géopolitiques stimulent la demande d’or, les pénuries industrielles soutiennent l’argent et l’augmentation de la dette publique met à mal la confiance dans le système financier. Des restrictions commerciales pourraient également réduire soudainement la disponibilité des métaux sur certains marchés.

Cela ne signifie pas pour autant qu’une crise financière mondiale soit inévitable. L’analyse repose sur des hypothèses et des prévisions qui restent à vérifier. Mais son avertissement principal est clair : une baisse du cours de l’or ou de l’argent ne prouve pas que les tensions financières et physiques sous-jacentes aient disparu. Si la disponibilité des métaux précieux continue de se détériorer alors que la confiance dans la dette publique et les devises s’effrite, une correction en apparence ordinaire pourrait se transformer en un test de résistance bien plus important pour le système financier mondial.