Hausse in goud en zilver was onhoudbaar geworden omdat de markt zich steeds verder had losgemaakt van haar fundamentele ankers

Volgens Ole Hansen van Saxo Bank was de hausse in goud en zilver onhoudbaar geworden omdat de markt zich steeds verder had losgemaakt van haar fundamentele ankers en werd gedreven door speculatief momentum in plaats van structurele vraag. In zijn visie was de rally niet zozeer het resultaat van een plotselinge verslechtering van de economische vooruitzichten of een nieuwe monetaire schok, maar van een zichzelf versterkend mechanisme waarin stijgende prijzen steeds meer kopers aantrokken, ongeacht waardering of risico.

Een belangrijk punt in Hansens analyse is dat goud en zilver in korte tijd extreem ver boven hun historische trends en reële waarderingsmaatstaven waren gestegen. De prijsbewegingen werden steiler en parabolisch, een klassiek signaal dat markten zich in een late fase van een speculatieve cyclus bevinden. Zulke bewegingen zijn volgens Hansen per definitie kwetsbaar: hoe sneller en eenzijdiger de stijging, hoe kleiner de marges voor teleurstelling en hoe groter de kans op een abrupte correctie.

Daarnaast wees hij op de dominante rol van kortetermijnkapitaal, met name van particuliere beleggers en momentumgedreven fondsen. Deze groepen stappen vaak in op basis van prijsactie en sentiment, niet op basis van langetermijnfundamenten zoals inflatieverwachtingen, reële rente of industriële vraag. Daardoor verdwijnt de stabiliserende werking van traditionele kopers, terwijl de markt gevoelig wordt voor kleine veranderingen in het macro-economische of politieke nieuws. Zodra het narratief kantelt, probeert iedereen tegelijkertijd door dezelfde, smalle uitgang te gaan.

Voor zilver gold dit risico volgens Hansen in versterkte mate. De markt is relatief klein en minder liquide dan die van goud, waardoor grote kapitaalstromen een buitensporig effect op de prijs kunnen hebben. Hefboomproducten, opties en ETF’s vergrootten de volatiliteit verder. Toen de prijs eenmaal begon te dalen, zorgden margin calls en het afbouwen van posities voor extra verkoopdruk, wat de neerwaartse beweging versnelde.

Tot slot benadrukte Hansen dat de rally impliciet een perfect scenario inprijsde: blijvend wantrouwen in valuta, dalende reële rentes en aanhoudende geopolitieke spanningen. In zo’n omgeving is er weinig ruimte voor tegenvallers. Het moment waarop duidelijk werd dat niet alle aannames tegelijk konden standhouden, maakte de hausse fragiel. De correctie was daarmee geen verrassing, maar een logisch gevolg van een markt die te ver, te snel en te eenzijdig was doorgeschoten.